7月现已挨近结尾了，要说2020年什么最火，那无疑是口罩和防护服，除了从前一度需求排号才干买到口罩，二级商场上口罩概念股们也在上半年收成了一波绝妙的行情。

  踩准口罩风口的稳健医疗也在上半年大赚了一笔，7月23日，也正好借着注册制的时机成功登上深交所创业板。仅仅在国内疫情已然平稳，口罩需求日益萎缩的状况下，发审委再三对稳健医疗成绩高增加的可持续性表明质疑，并要求其弥补发表相关危险要素。

  事实上，发审委的忧虑并不无道理，疫情之前口罩、防护服等历来都不是稳健医疗的首要产品，乃至还曾一度因为各种合规问题遭到行政处分，即使是本年，陕西药监局还曾公告过稳健医疗的相关口罩产品不合格的信息，一起也因为口罩搭售等问题被广泛质疑疫情期间哄抬口罩价格。

  稳健医疗建立于2000年，起先仅仅一家医疗用品外贸公司，股份制变革后，在2005年、2018年别离引进红杉信远、深创投等多家组织投资者，到招股书发表时，稳健集团持股77.14%为榜首大股东，红杉信远、深创投别离持股9.16%、2.26%，位列第二、第五大股东。

  2015年，稳健医疗曾经过与美国OTCBB挂牌公司LVRC换股后直接实现在美上市，后来又花费5年时刻，曲折纽交所，终究在2010年登陆纳斯达克，仅仅短短两年之后，稳健医疗就经过私有化从纳斯达克退市。

  又过了四年，稳健医疗向上交所递交了招股书，仅仅其美股的一趟旅程却成了IPO被否的首要原因之一，2017年私有化过程中，实控人收买股权资金来源成迷，被发审委质疑是否运用境内资金付出相关费用等。

  除此之外，让稳健医疗IPO落败的另一大原因是招股书中长达7页的违规状况阐明，2013-2015年间别离遭到来自环保、食品药品监督、税务、人力资源、社会保障和海关等部分连续16次违规处分，三年曩昔，新的陈述期内，稳健医疗只要一次税务处分。

  7月23日，深交所创业板审阅成果显现经过稳健医疗的注册请求，而这与疫情也不无关系。据招股书显现，1月初至5月末，稳健医疗经过出售、捐献等方法共向社会输出6亿只口罩和近650件防护服，为社会防疫供给助力的一起，踏准风口的稳健医疗也赚了一笔。

  仅仅，5月时陕西药监局曾发布《陕西省医疗器械质量公告》，稳健医疗的医用护理口罩产品因为口罩带等原因被判定为不合格，同期，因为防护作用、过滤功率、随弃式面罩的总走漏率等目标不合格，全棉年代出产的全棉防雾霾口罩也不江苏市监局进行通报。

  而此前在2014年、2016年曾别离因为挂耳医用防护口罩未履行国家最新规范、抽检不合格等原因被相关部分处分。

  值得一提的是，疫情之前，口罩、防护服都不算主营产品，占比十分低，而疫情带来的防疫物资需求也根本都已回落，因而口罩等产品带来的成绩突增的可持续性也成为本次发审委最忧虑的问题。

  2005年，稳健医疗靠着做纱布、棉签等医用敷料生意发家，现在现已开展成为以棉为中心原材料的棉制品研制出产企业，因而稳健医疗最中心的产品便是全棉水刺无纺布，在此基础上开展出了医用敷料和以“全棉年代”品牌运营的健康日子消费品两大产品线。

  全棉水刺无纺布自身也是稳健医疗的产品之一，2019年奉献营收2.92亿，占比约6.48%。因为全棉水刺无纺布是纸巾、化妆棉、卫生巾等产品的原材料之一，陈述期内，具有七度空间、安尔乐等品牌的国内最大卫生巾出产商恒安世界一直是全棉水刺无纺布的最大客户，2017年最高时7成以上收入都来自恒安世界。

  不过值得注意的是，因为全棉年代自身也有卫生巾类产品，而且产品浸透率并不强，因而恒安世界其实是其这一范畴直接且最大的竞争对手，即期望恒安世界加大收购又不想要抢占卫生巾商场。

  对立的心态和恒安世界的强势终究导致后者的收购量逐年下滑，从2017年1.42亿下降至1.05亿，占比也从71.75%下降至35.92%，仅仅因为与其他收购商之间存在断层，恒安世界至今仍是全棉水刺无纺布最大的客户。

  尽管全棉年代2012年时就已建立，但直到2015年医用敷料的营收一直都占绝大部分，开展至今，稳健医疗的医用敷料现已由简略的纱布、棉签掩盖到创伤护理产品、感染防护产品和消毒清洁产品三大类，当然传统创伤护理与包扎产品比重仍然最高，其间又以纱布类销量最大。

  而因为全球商场来看，关于医用敷料的需求首要会集在欧美和日本等发达国家，因而医用敷料类营收有6成以上来自境外，而在本就不宽广的医用敷料商场上，国外商场由各国龙头企业牢牢把控，所以稳健医疗就只能作为代工厂存在，为日本酒井医疗、瑞典墨尼黑等公司贴牌出产，而这种OEM出产形式每年占到公司境外营收9成左右。

  其实稳健医疗也以自有品牌“Winner”进行医用敷料出售，在境外商场上，尽管较2017年时现已增加30%以上，但占比仍然刚刚1成罢了。

  别的从客户方面来看的话，OEM形式前五大客户即为医用敷料产品全体前五大客户，收购占比到达52.95%，而自有产品榜首大客户的收购量乃至不如OEM第五大客户的十分之一，换句话说，稳健医疗要想靠自有品牌翻开境外商场几乎是不可能的事，至于国内商场，因为企业很多、商场会集度低，也并不太简单。

  事实上，医用敷料仅仅医疗器械范畴中很小的一个细分职业，据我国工业信息网数据，2019年全球医疗敷料商场规划也不过124.83亿美元，我国更是只要73.12亿的规划，而全体医疗器械商场规划能到达7082亿。

  用稳健医疗自己的话说，纱布出产线过于单一，赢利率也并不高，因而，想单靠纱布闯出一片六合实在是太难了，当然像疫情这种突发事件导致口罩等感染防护产品销量大涨的时机也是可遇而不可求，所以，稳健医疗就以强生公司、云南白药等由医疗范畴切入消费范畴的企业为典范，凭借“全棉年代”进入消费范畴。

  比较于一般日用品企业，有医疗用品布景的企业让群众有一种天然的信任感，捉住这种心态后，主打健康、环保的全棉年代很是契合当下城市人群关于安全性的要求，表现在产品上的话，便是在棉柔巾、卫生巾等卫生护理产品之外全棉年代还掩盖了婴童用品、服饰等产品。

  值得一提的是，2019年的最终一天，上海市商场监管局发布的床上用品产品质量监督检查成果显现，全棉年代幼儿被芯·春秋款因为pH值不合格导致抽检不合格。

  到目前为止，全棉年代现已在全国50余个城市的中高端购物中心开端247家线下门店，而据此次上市的募资用处显现，约7亿募资金额将被用于营销网络建造，占比约50%左右，而其间最重要是用来扩展线下门店规划。

  未来三年内，稳健医疗计划在45个要点城市内新增96家直营门店，将有约5.4亿募资被用于店肆租借、装饰和保证金等。

  2019年健康日子消费品为公司带来超越30亿的营收，占比一路增加至67.18%，一起，毛利率也远高于医用敷料，细分来看，仅一项棉柔巾奉献的毛利占比就高达20.72%，比悉数医用敷料毛利奉献率还高，这也是稳健医疗将驱动力悉数转向消费品商场的原因之一吧。

  不过，猫妹注意到，相对来说，稳健医疗的存货危险可不小，2017年-2019年底时，存货账面价值别离为7.62亿、8.43亿和9.92亿，而且构成中7成以上为库存商品，换句话说，稳健医疗的产品可能有很大的滞销危险。

  这从存货周转率中也有所表现，近年来，稳健医疗全体存货周转率逐年下降，2019年只保持在每年2.32次的水平，而2017年-2019年健康日子消费品的存货周转率更是别离只要2.04次、1.59次和1.7次。

  但不管怎样说，切入消费范畴对稳健医疗来说也是不得不为之，事实上也的确给成绩带来了极大提高，至于上市募资扩张门店之后，是能改进存货状况进一步扩展规划，仍是租借等本钱促进出售费用揉捏赢利，暂时就先留给时刻。